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Aikedi :汽车铝压铸精密零件水龙头,双击业务和需求周期

类别:企业研究所:国森证券股份有限公司研究员:梁超,何俊义日期:2019-10-11

投资逻辑:进入利润改善渠道,自行车支持价值增加。

轻量化是汽车发展的趋势,有助于促进铝合金的使用。自行车行业的铝消耗量已大大增加。中国汽车工程学会估计,2020/25/30年自行车中铝的使用量将分别达到190/250/350kg。我们预计,到2025年,该行业的市场空间将达到2898亿美元,相当于7.76%的年均复合增长率。本公司是小型铝合金精密压铸小型水龙头。我们认为,从19H2开始,预计33,360家短期和中期公司将从运营周期(资本支出下降)和需求周期(向上)的组合中加速增长。从长远来看,该公司的质量非常好,细分雨刮器系统的全球市场份额为40%。新产品极大地增加了自行车配套的价值,并开拓了新的增长点。

短期和短期展望:商业周期和需求周期相叠加,以后的收益有望继续改善

管理层的水平,是16-18年是公司资本支出的高峰期。在19年的时间里,它开始放慢速度,并且在后期,资产效率有望提高。在需求水平上,购置税透支和库存等中观水平的因素有所改善,并且出台了汽车刺激政策。销售数据的降幅继续收窄。该公司是重资产模型。毛利率与产能利用率高度相关。预计利润率将降低,需求带来的毛利率将继续提高。机械设备帐户的原始值将保持不变。接下来,我们估计20/21年的毛利率可以分别提高1.9pct和2.1pct。

长期支持的:辆自行车的价值已大大增加,新能源产品开辟了新的增长

该公司当前的星级产品刮水器系统单价低,但全球市场份额超过40%。其余的变速箱,转向,制动和发动机相关产品目前市场份额较低,并且有很大的改进潜力。新产品和新能源电动机,电子控制外壳和PACK盒大大提高了支撑价值。他们已经收到了来自博世,中国,联电,马勒,麦格纳和李尔的订单,并提高了4亿的相关生产能力。它将在明年投入生产。

风险提示,汽车行业的需求复苏低于预期,汇率波动,新项目投产低于预期。

投资建议:质量增长零件,维持“增持”评级

我们预计该公司在19-21年间将实现4.53/5.73/729百万的净利润(之前预测为5.20/6.42/765百万,该业绩主要是由于汽车行业的复苏低于预期) ),实现每股收益0.53/0.67/0.86元。我们将公司的合理估值区间提高至13.69-15.56元(对应2020年PE22-25x,略高于之前的估值区间13.50-15.00元),相对2019年10月8日收盘价,目标价为31%- 49%的估值空间,维持“增持”评级。

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